【券商聚焦】东吴证券维持歌礼制药-B(01672)“买入”评级 指其减重管线进展顺利

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，歌礼制药-B（01672.HK）核心投资逻辑在于其减重及痤疮治疗管线进展顺利，未来收入增长可期，且现金储备充裕支撑研发投入。报告维持对公司“买入”评级。 公司2025年业绩显示归母净利润亏损3.60亿元（人民币）。研发费用约4.09亿元（人民币），同比增长35.3%。2025年末在手现金及流动资产约19.21亿元（人民币），并于2026年2月获得GIC 1亿美元投资，总体现金储备充裕。 减重领域核心管线ASC30即将启动III期注册临床。ASC30是公司自主开发的GLP-1小分子口服/皮下注射双剂型制剂。II期临床数据显示，口服剂型安慰剂校正后13周减重幅度达7.7%；每月一次皮下注射剂型16周实现平均减重7.5%。口服剂型即将向FDA提交III期临床计划，公司预计将在2026年第三季度正式启动。报告预计该临床有望在2028年读出数据。 痤疮治疗管线地尼法司他（ASC40）有望在2026年上市贡献收入。其III期注册临床结果显示，针对痤疮患者治疗组皮损计数下降57.4%，安慰剂组为35.4%。该管线是一款每日口服的FASN抑制剂，已于2025年12月申请国内上市审批。 后续管线已形成减重矩阵，覆盖不同需求减重群体。ASC39（Amylin激动剂口服小分子）计划2026年第三季度向FDA提交IND；ASC36（Amylin皮下注射/口服多肽）计划2026年第二季度提交IND。报告预计这两款管线能覆盖20%减重需求的患者群体。ASC35（GLP-1/GIP每月一次皮下注射多肽）对标礼来替尔泊肽，计划2026年第二季度申报IND；ASC37（GLP-1/GIP/GCG每月一次皮下注射多肽）计划2026年第三季度申报IND。报告指出，ASC35与ASC37作为多肽注射剂型，会与ASC36联用形成复方制剂，总体形成双靶点针对20%减重需求、三靶点针对30%减重需求的布局。 盈利预测方面，报告调低2026-2027年营收预测至0.46亿元和0.87亿元（人民币），新增2028年营收预测1.36亿元（人民币）。主要风险包括新药研发及审批进展不及预期、药品销售不及预期、产品竞争格局加剧以及药品审批政策的不确定性。