【券商聚焦】长江证券维持北控水务(00371)“买入”评级 指其轻资产转型成效显著

（原标题：【券商聚焦】长江证券维持北控水务(00371)“买入”评级 指其轻资产转型成效显著）

金吾财讯|长江证券发布研报指，北控水务集团（00371.HK）2025年业绩核心在于业务结构改善与现金流优化。尽管报告期内公司实现营业收入220.6亿港元，同比下降9.1%；归母净利润15.6亿港元，同比下降7%，但轻资产转型战略成效显著。核心运营业务稳健，水处理服务收入达124.6亿港元，同比增长1.8%，贡献了绝大部分溢利；而建造服务收入则大幅下滑（综合治理建造降40%，BOT项目收入降57%），使得股东应占溢利中运营服务占比提升至88%，利润结构得到优化，后续受建造业务波动的影响将变小。 财务结构方面，公司通过债务优化有效控制了融资成本，2025年财务费用同比下降24.5%至23.3亿港元。轻资产转型带动资本开支总额同比大幅下降53%至19.2亿港元，自由现金流持续改善趋势明确。公司2025年派息16.6港仙，同比增长3.1%，以2026年3月25日股价计股息率为5.9%。研报假设2026年分红在2025年基础上以3%-5%的绝对值增长，对应潜在股息率为6.1%-6.2%。 展望未来，报告认为公司产能建设步入尾声，产能利用率有提升空间，水务业务有望保持稳健增长。同时，近期部分城市自来水调价（居民用水第一阶梯基本水价平均涨幅21.3%），而北控水务自来水价格自2017年来基本稳定在约2.14元/吨，有望受益于此轮调价周期，带来价值重估机会。研报维持对北控水务集团的“买入”评级。报告亦提示需关注项目进度低于预期及市场政策变化等风险。