【券商聚焦】申万宏源研究维持越秀地产(00123)“买入”评级 指其经营稳健且分红慷慨

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金吾财讯|申万宏源研究发布研报指，越秀地产(00123.HK)2025年业绩下滑幅度低于市场预期，但公司经营稳健且分红慷慨，维持“买入”评级。报告核心观点认为，尽管公司短期业绩承压，但其中长期稳健经营趋势未变，且当前估值处于低位。 报告显示，越秀地产2025年实现营业收入864.6亿元人民币，同比基本持平；归母净利润为0.6亿元，同比大幅下降94.7%；核心净利润为2.6亿元，同比下降83.5%。业绩下滑主因毛利率下行及减值影响，综合毛利率为7.8%，同比下降2.7个百分点。公司全年每股派息0.15港元，派息比率达231%，对应股息率为4.5%。截至2025年末，公司已售未结转金额为1320亿元。 业务方面，公司2025年实现合同销售金额1062亿元，同比下降7.2%。销售高度聚焦，核心六城销售额占比达86%。公司保持积极投资，2025年权益拿地金额244亿元，其中96%集中于核心六城；2026年可售资源2213亿元，销售目标维持千亿规模。截至2025年末，公司总土地储备1855万平方米，对应总未售货值3328亿元。财务层面，公司保持“绿档”，剔除预收后的资产负债率为65.5%，净负债率为54.9%，现金短债比为1.7倍；全年整体融资成本降至3.05%，创下新低。 估值方面，报告指出，由于广州市场景气度低位及销售承压，下调公司未来营收及利润预测。当前股价对应2026年预测市盈率（PE）高达220倍，主要反映业绩短期压力。报告认为，市净率（PB）更能体现公司真实价值，公司当前PB（MRQ）为0.24倍，显著低于同期申万房地产板块0.76倍的平均水平。考虑到其国企背景及“轨交+物业”的资源禀赋优势，估值应具备一定溢价，当前PB估值仍处低位。