【券商聚焦】方正证券维持八马茶业(06980)“推荐”评级 指公司经营韧性凸显

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金吾财讯|方正证券发布研报指，八马茶业(06980.HK)2025年下半年经营表现亮眼，收入与净利润实现双增长，彰显公司经营韧性。核心逻辑在于公司线下门店网络持续扩张与优化，线上渠道及新品运营创新带来增长动力，同时核心品牌收入占比稳固提升。 报告显示，公司2025年实现收入21.96亿元(人民币，下同)，同比增长2.5%；实现净利润2.22亿元。单看2025年下半年，收入为11.33亿元，同比增长9.7%；净利润为1.02亿元，同比大幅增长30.8%，净利率提升1.5个百分点至9.0%。业绩增长主要得益于茶叶礼品需求的季节性、渠道结构优化及新品放量。 在业务层面，公司门店网络持续扩张。截至2025年末，线下门店总数达3773家，全年净增269家。其中，公司持续推进低效直营门店关停，直营店净减少14家至235家；加盟店凭借品牌力与成熟运营体系净增283家至3538家。公司同时推进核心门店形象焕新，提升到店体验以带动消费。线上渠道方面，公司通过保持新品上新速度及加大资源投入，2025年线上GMV同比增长4.4%至8.76亿元；通过入驻多个即时零售平台，实时零售GMV同比大幅增长90%。 品牌收入结构呈现优化。2025年，核心的“八马”品牌收入同比增长3.9%至19.56亿元，收入占比提升1.3个百分点至89.4%；“万山红”品牌受年轻及女性客群青睐，收入同比大增97.2%至0.42亿元，收入占比提升0.9个百分点。 基于以上，方正证券预计公司2026年至2028年归母净利润分别为2.56亿元、2.85亿元、3.15亿元，同比增长15%、11%、10%。对应2026年至2028年预测市盈率(PE)分别为7倍、6倍、6倍。该行维持对八马茶业的“推荐”评级。报告提示的风险包括宏观经济波动、竞争加剧及新品类拓展不及预期。