【券商聚焦】申万宏源维持中国海外发展(00688)“买入”评级 指其估值处于低位

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金吾财讯|申万宏源发布研报指，中国海外发展(00688.HK)2025年业绩下滑符合预期，核心逻辑在于其在行业下行期展现的经营稳健性、优质土储结构、以及行业领先的融资优势。报告维持对公司“买入”评级，并指出公司当前估值处于低位。 2025年，公司核心归母净利润为130.1亿元，同比下降17.2%。业绩下滑主要因结转规模与毛利率下降，以及投资物业公允价值收益减少。公司拟每股派息50港仙，分红率为38.6%。全年销售额为2512亿元，权益销售金额稳居行业第一。销售结构聚焦高能级城市，一线及强二线城市销售额合计占比达81%。 投资策略方面，公司2025年拿地金额同比增加47%至1186.9亿元，拿地强度为47%，投资规模行业第一。新增土储高度聚焦一线及强二线核心城市，权益拿地金额占比合计达90%。截至年末，公司总土地储备为3727万平方米，土储充裕且结构优质。 财务保持稳健，截至2025年末，公司剔除预收款资产负债率、净负债率分别为47%、34%，现金短债比为2.1倍，三条红线维持“绿档”。平均融资成本为2.8%，保持行业最低区间。商业运营收入达72亿元，已完全覆盖总利息支出。 报告考虑到行业景气度下行及利润率承压，下调了公司2026-2027年盈利预测。但指出公司作为“绿档”房企，财务指标优异，融资成本具备优势。目前公司市净率（MRQ）仅0.3倍，显著低于可比公司华润置地的0.6倍，估值处于低位。主要风险包括房地产调控政策超预期收紧，以及市场销售去化率不及预期。