【券商聚焦】国金证券维持康耐特光学(02276)“买入”评级 指XR业务成未来核心增长引擎

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金吾财讯|国金证券发布研报指，康耐特光学(02276.HK)2025年业绩稳健，盈利能力显著提升，且XR业务布局深化有望成为未来核心增长引擎。 报告的核心投资逻辑在于公司传统业务稳健增长与新兴XR业务形成双轮驱动。2025年，公司实现营收约21.86亿元人民币，同比增长6.1%；归母净利润约5.58亿元人民币，同比大幅增长30.2%；归母净利率达25.5%，同比提升4.7个百分点。盈利能力提升主要得益于产品结构优化及高毛利的自有品牌业务占比提升，2025年毛利率为42.0%，同比提升3.4个百分点。同时，销售费用率同比下降0.6个百分点至5.7%，显示营销效率提升。 业务层面，产品结构持续优化。分产品看，标准化镜片收入同比增长12.6%，功能镜片收入增长1.7%。分业务模式看，自有品牌业务收入同比增长11.6%，增速快于代工业务。分地区看，中国内地市场收入增长强劲，同比上升14.6%。公司全球化产能布局有序推进，计划扩大日本定制化产线产量并启动泰国生产基地。 XR（扩展现实）业务是报告强调的未来核心增长引擎。报告指出，智能眼镜行业正从消费驱动转向科技驱动。康耐特光学XR业务进展顺利，部分国内客户项目已进入量产，新建的XR镜片生产线已于2025年下半年投产。公司与歌尔光学成立合资企业，并投资入股Rokid母公司灵伴科技，深度绑定产业链龙头。报告预计XR业务将在2026年开始对收入和利润产生明显贡献。 基于传统业务稳健增长、产品结构优化及XR业务的成长潜力，报告预测公司2026至2028年归母净利润分别为6.95亿、8.40亿、10.49亿元人民币。报告维持对康耐特光学的“买入”评级。