【券商聚焦】广发证券予老铺黄金(06181)“买入”评级 品牌价值持续验证

（原标题：【券商聚焦】广发证券予老铺黄金(06181)“买入”评级 品牌价值持续验证）

金吾财讯|广发证券发布研报指，老铺黄金(06181.HK)品牌价值持续验证，2026年第一季度经营表现超预期。研报认为，公司2025年全年业绩高速增长，2026年Q1初步估算数据显著超越2025年上半年，线上线下渠道协同效应显著。 公司2025年实现收入273亿元，同比增长221%；归母净利润48.7亿元，同比增长230.5%；归母净利率为17.8%。下半年净利率小幅回落至17.4%，主要由于期内金价涨幅较大，在公司全一口价模式下利润空间受到挤压。公司初步估算2026年第一季度实现收入165-175亿元，归母净利润36-38亿元，对应归母净利率20.6%-23.0%。 分渠道看，公司线下门店收入226.5亿元，同比增长204.0%，占总收入82.9%；线上收入46.6亿元，同比增长341.3%，占比提升4.7个百分点至17.1%。线上渠道充分承接线下流量外溢，于618及双11期间在电商平台黄金类目销售领先。 品牌及业务层面，公司与国际顶奢品牌消费者的重叠率增至82.4%，全年忠实会员数同比增长74.3%至61万，品牌高端心智持续强化。产品方面，龙凤香囊、三圈手链、十字架等核心单品市场反馈良好。渠道方面，公司现有自营店45家，2025年新增10家并优化9家，同店增长、新店开设及出海均贡献明确增量。 广发证券预计公司2026至2028年归母净利润分别为85.05亿元、107.64亿元及127.78亿元。参考可比公司，给予公司2026年14倍市盈率估值，对应合理价值目标价762.22港元，并给予“买入”评级。