【券商聚焦】招商证券维持联邦制药(03933)“强烈推荐”评级 指公司价值被低估

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金吾财讯|招商证券发布研报指，联邦制药(03933.HK)传统抗生素业务周期已见底回暖，同时创新管线价值凸显，当前公司价值被低估。研报核心逻辑在于“周期修复+创新价值”双重驱动。 创新管线价值是报告强调的重点。联邦制药与全球代谢药物巨头诺和诺德就GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂UBT251达成独家许可协议，获得1.8亿美元预付款，并有权获得最高18亿美元的潜在里程碑付款及销售提成。此次交易标志着公司研发实力获得跨国药企认可。UBT251在国内II期临床数据显示出同类最佳的减重疗效，治疗24周后最高剂量组平均体重降幅达19.7%，在2型糖尿病适应症中降糖效果优于司美格鲁肽。公司计划于2026年三季度启动该药物的中国III期临床。 传统主营业务方面，周期性底部已过，价格回暖有望驱动业绩修复。报告指出，公司中间体核心产品6-APA价格在2025年大幅下跌，但自2025年12月起企稳回升，2026年呈现加速上涨态势，最新报价已从低点的175元/kg回升至225元/kg。价格回暖得益于下游需求复苏及行业供给格局改善，传统业务盈利能力有望在2026年得到显著修复。 财务方面，报告调整了公司盈利预测，预计联邦制药2026年至2028年归母净利润分别为8.60亿元、9.22亿元及10.25亿元人民币。基于上述分析，招商证券维持对联邦制药“强烈推荐”的投资评级。研报未提供具体目标价。报告提示的风险包括新药研发不及预期、产品价格下滑及政策风险等。