【券商聚焦】招商证券维持达势股份(01405)“增持”评级 指门店扩张驱动增长

（原标题：【券商聚焦】招商证券维持达势股份(01405)“增持”评级 指门店扩张驱动增长）

金吾财讯|招商证券发布研报指，达势股份(01405.HK)是国内披萨品牌领军者，核心投资逻辑在于门店网络的持续扩张驱动收入增长，同时费用优化助力业绩释放。研报维持对公司的“增持”评级。 报告指，达势股份2025年业绩符合预期，实现营收53.8亿元，同比增长24.8%；实现经调整净利润1.88亿元，同比增长43.3%。收入增长主要由新增长市场拓店驱动，其中非一线城市收入达31.7亿元，同比增长43.4%，占总收入比例提升至58.8%。 门店网络扩张是公司发展的关键。2025年公司共有直营门店1315家，同比增长30.5%，其中非一线城市门店达798家，同比增长59.9%。截至2026年3月20日，公司已净开140家门店，并有大量门店在建或已签约，有望支撑全年新开350家门店的目标。 业务运营方面，2025年公司同店销售额增长(SSSG)为-1.5%，单店日均销售额为1.2万元。会员人数同比增长45.3%至3560万人。费用端，2025年公司整体员工薪酬开支占比同比下降1.0个百分点至34.0%，经调整EBITDA利润率为11.8%，同比提升0.3个百分点；经调整净利润率为3.5%，同比提升0.5个百分点。 研报认为，短期同店销售受基数及新区域扩展影响承压，但长期开店逻辑坚韧。研报小幅下调公司盈利预测，预计2026-2027年实现归母净利润1.7亿元及2.6亿元。报告提示的风险包括市场竞争加剧、原材料价格上升及居民消费意愿低于预期。