【券商聚焦】华源证券维持特步国际(01368)“买入”评级 指索康尼品牌高端化进展顺利

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金吾财讯|华源证券发布研报指，特步国际(01368.HK)索康尼品牌高端化进展顺利，是驱动公司增长的关键。报告维持公司“买入”评级。 报告核心逻辑在于专业运动板块的快速成长与公司稳健的分红政策。2025年，公司专业运动分部（索康尼及迈乐）实现营收16.4亿元，同比增长30.8%，经营利润率提升0.7个百分点至7.0%。其中，索康尼品牌聚焦“百年跑鞋世家”定位推进高端化，并通过强化专业跑步产品、推出羊毛系列服饰升级产品矩阵，截至2025年底在中国内地拥有175家门店，预计2026年将维持快速增长趋势。同时，公司派息意愿较强，2025年派息比率维持在50.4%，已多年保持在50%以上。 财务表现方面，特步国际2025年实现营业收入141.5亿元，同比增长4.2%；归母净利润13.7亿元，同比增长10.8%；毛利率为42.8%，归母净利率为9.7%。下半年营收同比增长14.7%至73.1亿元。期末每股股息为9.5港仙，全年为27.5港仙。 业务分部上，大众市场（特步主品牌）2025年营收125.2亿元，同比增长1.5%，保持稳健。渠道方面，电商持续引领增长，爆品矩阵逐步丰富；海外市场成为新增长极，2025年海外业务营收同比增长接近翻倍，跨境电商业务营收同比增长超220%，公司已在马来西亚开设专业跑步旗舰店并于新加坡开设跑步俱乐部以拓展市场。 盈利预测方面，报告预计公司2026年至2028年归母净利润分别为13.0亿元、14.7亿元和16.5亿元。报告提示的风险包括全球经济下行、全球政治环境不确定性以及国内零售修复不及预期。