“买入”评级 指AI赋能主业价值扩容

（原标题：【券商聚焦】华鑫证券维持美图公司(01357)“买入”评级 指AI赋能主业价值扩容）

金吾财讯|华鑫证券发布研报指，美图公司(01357.HK)在AI时代，其产品在2B、2C端应用的商业价值有望持续扩容，审美经济有望成为公司的新竞争力。报告维持对美图公司的“买入”投资评级。 报告的核心投资论点在于AI技术对美图主营业务的持续赋能。2025年，美图公司营收为38.59亿元，同比增长28.8%；归母净利润为6.98亿元，同比下降12.7%，主因2024年加密货币一次性收益拉高基数；经调整归母净利润为9.65亿元，同比增长64.7%。主业方面，影像与设计产品收入达29.54亿元，同比增长41.6%，占总收入76.6%。用户端，2025年月活用户为2.76亿，同比增长3.8%；付费订阅用户超1691万人，其中生产力工具用户216万人，同比大幅增长67.4%。报告指出，AI agent已接入公司大部分产品，其中美图设计室Agent功能是付费订阅增长的主要驱动力。 全球化战略正稳步推进。中国以外市场的付费订阅用户加速增长，例如，截至2025年12月，Vmake在美国的月活快速增长，年度经常性收入（ARR）达到约300万美元。同时，AI合照等功能推动了美图秀秀在欧洲等市场的用户增长，新增超300万用户。美图亦通过深化IP合作（如与迪士尼《疯狂动物城》合作）来吸引和留存用户。 报告预测，美图公司2026年至2028年的收入将分别为49.57亿元、59.46亿元和68.01亿元人民币；归母净利润将分别为12.17亿元、15.04亿元和18.26亿元人民币。以当前股价计算，对应的市盈率（PE）分别为17.37倍、14.06倍和11.57倍。