【券商聚焦】华泰证券维持曹操出行(02643)“买入”评级 看好平台规模效应及Robotaxi战略

（原标题：【券商聚焦】华泰证券维持曹操出行(02643)“买入”评级 看好平台规模效应及Robotaxi战略）

金吾财讯|华泰发布研报指，看好曹操出行(02643.HK)的平台规模效应、AI驱动效率提升及Robotaxi战略带来的长期盈利能力改善，维持“买入”评级，目标价61.50港元。 报告指出，公司2025年全年收入同比增长37.7%至201.90亿元，调整后净亏损为5.08亿元，同比收窄29.8%，减亏幅度超出预期。收入增长核心源于核心出行服务收入同比增长27.3%，驱动因素包括月活跃用户(MAU)同比大幅增长43.9%、平均月活跃司机同比增长35.4%以及总交易额(GTV)同比增长27.0%。利润端亏损收窄主要得益于费用端高效管控及运营杠杆释放，全年毛利率升至9.4%。 业务层面，曹操出行网约车全国布局持续深化。截至2025年底，服务已覆盖195个城市，新增59个城市，三四线市场及核心城市供给需求匹配效率提高。用户与司机规模的高速增长验证了其渗透率与用户粘性的提升，为长期价值提供支撑。 Robotaxi战略正有序推进。公司于2025年在苏州、杭州推出试点，并发布Robotaxi 2.0全栈解决方案，当前国内有超100台车辆运营。计划于2026年发布并测试前装定制车型，并于2027年实现量产规模化投放。海外市场方面，2026年将布局阿布扎比和香港。报告认为，公司同时具备运营、OPM（吉利汽车控股有限公司）及技术（千里科技）三位一体的综合优势，看好其在Robotaxi领域的远期发展前景，量产车型将赋能公司远期增长期权。 盈利预测与估值方面，华泰预测公司2026至2028年调整后净利润分别为0.5亿元、5.3亿元和13.6亿元。考虑到公司仍处于利润爬坡期，采用市销率(PS)估值法，参考全球出行可比公司（滴滴、Uber、Grab、Lyft）2026年平均1.8倍PS，给予曹操出行一定估值折价，按2026年1.2倍PS得出目标价。