【券商聚焦】光大证券上调越疆(02432)至“买入”评级 指具身智能业务打开第二成长曲线

（原标题：【券商聚焦】光大证券上调越疆(02432)至“买入”评级 指具身智能业务打开第二成长曲线）

金吾财讯|光大证券发布研报指，越疆（2432.HK）核心主业六轴协作机器人驱动营收快速增长，具身智能机器人业务崭露头角且全球化商业化落地提速，有望为公司打开第二成长曲线。研报基于公司2025年业绩表现及增长前景，上调其至“买入”评级。 财务表现方面，2025年越疆实现营业收入4.92亿元人民币，同比增长31.7%；归母净利润为-0.84亿元，亏损较上年同期收窄12.4%，呈现盈利能力改善趋势。公司持续加大研发投入，全年研发费用达1.15亿元，同比增长59.7%，其中39.3%投向具身智能领域。 业务板块中，六轴协作机器人是收入增长核心引擎，2025年实现收入3.02亿元，同比大幅增长44.7%，营收占比提升至61.4%。具身智能机器人业务最具亮点，实现收入0.20亿元，较2024年大幅增长418.8%，主要受益于人形及多足机器人在汽车、商业服务等场景落地加快。四轴协作机器人收入0.93亿元，同比微降3.0%；复合机器人收入0.68亿元，同比增长27.3%。 全球化进展显著，2025年中国市场收入2.49亿元，同比增长44.4%；欧洲市场本土化团队持续扩容；亚太市场产品成功切入汽车制造核心环节，形成“工业+教育”双轮驱动格局。公司2025年实现全球协作机器人出货量第一，累计出货量突破10万台。 战略层面，越疆基于全栈自研技术推出“一脑多体”具身智能平台，并发布多形态机器人产品。公司明确具身智能三大重点发展方向：轮式人形机器人致力于工业场景规模化落地；全尺寸人形机器人Atom目标在2026年获取千台级订单；四足机器人计划于2Q26推广，目标销量达万台级。研报相应上调公司2026-2027年营收预测至7.0亿元及9.8亿元人民币，并新增2028年营收预测13.7亿元。 研报同时提示风险，包括下游市场需求不及预期、行业竞争加剧、关税政策变动风险、全球拓展不及预期以及人形机器人技术迭代不及预期等。