【券商聚焦】华创证券维持华润万象生活(01209)“推荐”评级 指其为典型红利资产

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金吾财讯|华创证券发布研报指，华润万象生活（01209.HK）作为商管龙头，购物中心经营稳健，保持高派息回馈股东，是典型红利资产，估值受益于降息。报告给出目标价56.5港元，维持“推荐”评级。 2025年，公司实现营业收入180.22亿元人民币，同比增长5.1%；归母净利润39.69亿元，同比增长10.3%；核心净利润39.50亿元，同比增长13.7%。整体毛利率为35.5%，同比提升2.5个百分点。公司连续三年实现核心净利润100%分派。 分业务看，购物中心业务营收47.68亿元，同比增长13.3%，毛利率75.9%，同比提升3.3个百分点；截至年末在管项目135个，零售额同比增长23.7%，出租率97.2%。物业航道业务营收108.47亿元，同比增长1.1%，毛利率18.0%，同比提升1.0个百分点；在管面积4.26亿平方米。写字楼业务营收21.37亿元，同比增长3.5%。生态圈业务营收2.69亿元，同比增长72.2%。 股东回报方面，2025年宣派全年股息1.731元/股，同比增长12.7%，派息率达100%。报告预测公司2026至2028年每股盈利（EPS）分别为1.92元、2.22元、2.54元。基于剩余收益模型，测算合理市值约为1291亿港元，目标价对应2026年26倍市盈率。 风险提示包括项目接管进度不及预期、物业收缴不及预期、居民消费不及预期。