【券商聚焦】信达证券：绿源集团(02451)“一体两翼”战略引领成长

（原标题：【券商聚焦】信达证券：绿源集团(02451)“一体两翼”战略引领成长）

金吾财讯|信达证券发布研报指，绿源集团控股(02451.HK)2025年业绩符合预期，归母净利润同比大幅增长50.0%至1.75亿元人民币。报告的核心投资逻辑在于公司“一体两翼”战略正引领其成长，即在国内电动两轮车核心业务稳健增长的同时，积极推进海外业务拓展并探索具身机器人等新兴业务方向，预计将为公司带来增量空间。 业务层面，2025年公司电动两轮车核心业务稳健，产品总销量超350万辆。其中，电动自行车收入同比增长19.5%至36.06亿元人民币，为主要增长驱动力。线下渠道拥有近14000家零售门店，线上线下一体化模式为线下带来超过35万辆整车订单。新兴业务方面，海外营收同比增长38.6%，新进入7个国家，累计进入超80个国家。同时，公司通过与有鹿机器人、越疆机器人签署战略合作协议，持续推进在具身机器人领域的联合研发、制造及商业化探索。 财务表现上，公司盈利能力持续提升。2025年毛利率同比提升0.7个百分点至13.8%，归母净利率同比提升0.7个百分点至3.0%。期间费用管控良好，销售费用率与管理加研发费用率同比分别下降0.2和0.9个百分点。运营效率显著改善，存货周转天数同比缩短12.0天至约10.7天。 盈利预测方面，信达证券预计公司2026年至2028年归母净利润分别为2.1亿元、2.5亿元和2.9亿元人民币，对应PE分别为22.4倍、18.9倍和16.2倍。报告指出公司面临的主要风险包括消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期以及海外扩张不及预期。