【券商聚焦】中泰国际维持朝云集团(06601)“买入”评级 指收购康达将巩固市场地位并提升盈利

（原标题：【券商聚焦】中泰国际维持朝云集团(06601)“买入”评级 指收购康达将巩固市场地位并提升盈利）

金吾财讯|中泰国际发布研报指，朝云集团(06601.HK) 2025年业绩表现亮眼，并通过收购同业拓展市场版图。报告核心逻辑在于公司基本盘稳健增长、高增长的第二曲线业务（宠物）表现强劲，以及收购康达国际环保有限公司（下称“康达”）带来的市场份额提升与协同效应。研报将公司目标价提升至3.80港元，并维持“买入”评级。 2025年，朝云集团实现收入19.9亿元人民币，同比增长9.2%；净利润为2.2亿元，同比增长10.0%。公司保持慷慨派息，全年派息每股0.148港元，维持80%的派息率，预计2026财年股息率达7.2%。截至2025年底，公司账上现金总额为25.6亿元。 业务层面呈现双线增长。宠物业务收入同比大幅增长55.0%至2.2亿元，2023-2025年复合增长率达42.3%；期内宠物门店数量增至73家，线下宠物门店收入同比增长56.9%。作为基本盘的家居护理板块收入同比增长5.0%至17.2亿元，其中杀虫驱蚊品类连续十一年在同类产品中市场份额第一。渠道方面，线上销售同比增长30.2%，占比从36.9%提升至43.9%。盈利能力改善，2025年整体毛利率同比提升3.5个百分点至52.6%，主要受益于产品结构优化和供应链效率提升，其中宠物品类毛利率提升5.3个百分点。公司净利润率稳定在11.2%。 报告重点分析了公司收购康达的意义。朝云集团以最高4.5亿元收购深耕北方市场三十多年的康达。此次收购有助于朝云快速拓展北方市场，实现旗下“超威”与康达旗下“抢手”等品牌优势互补，并在新品研发、供应链等方面产生协同效应。收购将巩固朝云在杀虫驱蚊行业的领先地位，并提升其家居清洁市场份额至16.2%。康达2025年收入3.7亿元，净利润率高达17.8%，收购完成后预计将提升集团整体盈利能力。 基于市场份额持续提升及收购带来的贡献，中泰国际上调了对朝云集团的盈利预测，将2026/2027财年净利润预测上调至2.5亿/2.8亿元人民币，同比增长12.4%/11.6%。目标价3.80港元对应2027财年7.0倍除现金后市盈率。