【券商聚焦】东吴证券维持首程控股(00697)“买入”评级 指双轮驱动与机器人生态深化

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持首程控股(00697)“买入”评级 指双轮驱动与机器人生态深化）

金吾财讯|东吴证券发布研报指，首程控股（00697.HK）资产营运与产业基金双轮驱动延续，叠加机器人产业生态持续深化，构成核心投资逻辑。该行维持公司“买入”评级，研报未提及目标价。 2025年，首程控股实现营收14.37亿港元，同比增长18.24%。分业务看，资产营运收入为10.35亿港元，同比增长12.38%；产业基金收入为4.02亿港元，同比增长36.73%。归母净利润为3.10亿港元，同比下降24.39%，主要因可转债复合嵌入式衍生工具公允价值变动产生了一次性非现金损失0.82亿港元所致，剔除该项影响后经营层面盈利持续改善。 盈利能力方面，2025年公司销售毛利率为39.33%，同比小幅下滑2.40个百分点，主要受新增资产项目折旧摊销加大影响。费用管控持续优化，管理费用率同比下降1.16个百分点至23.80%。公司财务结构显著优化，资产负债率降至28.4%，同比减少2.78个百分点；已偿还全部银行贷款，有息负债率降至6.2%。经营活动现金净额同比大幅增长131%至5.77亿港元。 业务进展方面，在资产运营端，公司交通枢纽停车场项目已完成全国性网络布局，并加速布局充电桩、广告等增值业务。在产业基金端，公司与中国人寿联合设立总规模100亿元人民币的基础设施不动产投资基金，并已完成多支REITs的战略配售投资。在机器人领域，公司通过产业基金投资了宇树科技、银河通用等十余家核心企业，覆盖具身智能、人形机器人等前沿领域，并向上游关键材料延伸布局。同时，通过“陶朱新造局”线下门店与“破壁人计划”线上直播，推动机器人产品的商业化落地。 盈利预测方面，东吴证券维持公司2026-2027年归母净利润预测为7.7亿港元和9.3亿港元，并预计2028年归母净利润为11.0亿港元。当前市值对应2026-2028年预测市盈率分别为16倍、14倍和12倍。