【券商聚焦】东吴证券维持八马茶业(06980)“买入”评级 指其估值处低位

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，八马茶业（06980.HK）2025年下半年恢复较好增长，中长期有望依托品牌厚度与全渠道纵深提升集中度，当前估值处于低位。 报告分析，公司2025年下半年营收同比增长9.6%，恢复较好增长。业务层面，三大品牌协同发展，核心品牌“八马”收入同比增长3.9%，为主要收入来源；“万山红”子品牌聚焦年轻群体，凭借口味多元、价格亲民的优势，收入同比大幅增长97.2%。产品方面，乌龙茶与红茶品类表现强势，收入分别同比增长7.1%和7.2%。 渠道方面，公司线下与线上“两栖”发力。线下渠道收入同比增长2.6%，主要源于加盟商采购额增长以及大客户定制化采购。线上渠道收入同比增长2.0%，得益于万山红品牌在线业务发力及数字化营销。截至2025年末，公司线下门店总数达3773家，净增269家，其中加盟店净增283家至3538家。门店覆盖全国各区域及一到三线及以下各级城市。 财务表现上，2025年销售毛利率同比提升0.6个百分点至55.6%，主要因生产端自产比例提升。销售费用率同比下降0.4个百分点至32.3%。管理费用率因上市相关费用及专业服务费增加，同比上升2.1个百分点至9.8%。毛销差维持改善，全年经调整净利率为11.0%，保持平稳。 基于经营节奏的恢复，东吴证券预计2026-2027年归母净利润分别为2.55亿元、2.94亿元人民币，新增2028年预测为3.26亿元人民币。对应当前市盈率（PE）分别约为7倍、6倍、5倍。报告维持对八马茶业的“买入”评级。主要风险包括食品安全风险、竞争加剧风险及流动性不足风险等。