【券商聚焦】东吴证券维持小菜园(00999)“买入”评级 看好其门店扩张潜力

（原标题：【券商聚焦】东吴证券维持小菜园(00999)“买入”评级 看好其门店扩张潜力）

金吾财讯| 东吴证券发布研报指，小菜园（00999.HK）作为大众便民中式餐饮第一品牌，核心投资逻辑在于强供应链、细致标准化及核心人才高激励共同驱动的跨区域扩张能力。报告基于公司2025年度业绩，维持“买入”评级。 2025年，公司实现营业收入53.45亿元（人民币，下同），同比增长2.6%；归母净利润7.15亿元，同比增长23.2%；归母净利率为13.4%，同比提升2.2个百分点。全年分红5.0亿元，分红率70%，以2026年3月31日收盘价计算，股息率达7%。 分业务看，堂食收入32.61亿元，占比61.0%，同比增长2.2%；外卖收入20.65亿元，占比38.6%，同比增长3.0%。下半年外卖收入占比为38.3%，环比上半年略降。 门店扩张持续兑现，截至2025年底，小菜园门店总数达807家，全年净增140家，完成年初目标。扩张呈现下沉趋势，一线、新一线、二线、三线及以下城市门店分别净增31家、40家、17家和52家。公司维持2026年千店目标。 同店销售表现承压，2025年客单价为56.1元，同比下滑5.2%；翻台率持平于3.0次/天；同店日均销售额为2.15万元，同比下降10%。报告指出，这主要受线下客流承压、客单价回落及公司优化外卖战略、聚焦堂食体验影响。 盈利预测方面，考虑同店销售压力，东吴证券下调公司2026/2027年及新增2028年盈利预期，预计2026-2028年归母净利润分别为6.2亿元、7.4亿元和8.6亿元（原2026/2027年前值分别为8.8亿元和11.2亿元），对应每股收益（EPS）为0.53元、0.63元和0.73元，市盈率（PE）分别为11倍、9倍和8倍。报告看好小菜园在中餐标准化趋势下的中长期门店扩张潜力。 报告提示的风险包括行业竞争加剧、食品安全风险、原材料成本上涨、门店开拓不及预期及消费者接受度不及预期。