【券商聚焦】西部证券维持心动公司(02400)“买入”评级 指TapTap平台建设深化

（原标题：【券商聚焦】西部证券维持心动公司(02400)“买入”评级 指TapTap平台建设深化）

金吾财讯|西部证券发布研报指，心动公司(02400.HK)2025年业绩实现快速增长，核心逻辑在于TapTap平台建设持续深化与自研游戏表现亮眼，未来需重点关注《心动小镇》的海外商业化表现。报告维持对心动公司的“买入”评级，但未在文中明确给出具体目标价。 财报数据显示，2025年心动公司实现营业收入57.64亿元（人民币，下同），同比增长15.0%；归母净利润15.35亿元，同比增长89.2%。游戏业务与平台业务共同驱动增长。游戏业务方面，2025年收入为37.96亿元，同比增长10.5%。网络游戏平均每月付费用户游戏花费同比提升36%至233元，主要受《仙境传说 M：初心服》、《心动小镇》、《火炬之光：无限》等游戏驱动。其中，《心动小镇》于2024年7月上线中国内地市场后表现出色，并于2026年1月上线全球多个国家和地区，其海外表现成为未来关注焦点。《火炬之光：无限》通过持续的赛季运营迭代扩大用户群体，公司并于2025年底完成了对火炬之光系列游戏IP及相关无形资产的收购。 TapTap平台方面，2025年平台收入达19.68亿元，同比显著增长24.7%。TapTap中国版App平均月活跃用户数为4497.4万人，同比增长2.1%，同时用户活跃度同比有所提升。公司通过升级广告系统基础模型，提升了平台上的广告效果，推动了广告收入增长。此外，平台通过推出TapTap PC版、上线小游戏平台以及孵化AI游戏制作智能体TapTap Maker等措施，持续丰富内容供给与生态建设。 西部证券预测，公司2026至2028年营业收入将分别达到66.76亿元、73.50亿元和80.91亿元；归母净利润将分别为18.99亿元、22.54亿元和24.87亿元。基于TapTap平台建设持续深化及对《心动小镇》海外表现的关注，报告维持其“买入”评级。报告提示的风险包括自研游戏表现不及预期、平台用户增长放缓以及政策风险。