【券商聚焦】财通证券予汇量科技(01860)“买入”评级 指其AI算法与平台效应构筑壁垒

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金吾财讯|财通证券发布研报指，汇量科技(01860.HK)作为程序化广告行业头部公司，其核心竞争力在于“AI算法+平台属性”共同驱动的增长逻辑与不断加深的护城河。AI广告算法的持续进步提升了广告投放的ROI（投资回报率），增强了广告主预算投入的确定性；同时，其核心平台Mintegral具备连接广告主与流量媒体的双边网络效应以及数据驱动的飞轮效应，构筑了业务壁垒。公司在游戏IAA（应用内广告）领域已跻身头部，2025年第三季度在全球游戏IAA全渠道的市场份额达到17%。 研报给予汇量科技“买入”评级。财务预测方面，预计公司2026年至2028年营业收入分别为25.59亿美元、33.04亿美元和41.11亿美元；经调整净利润分别为1.52亿美元、2.00亿美元和2.50亿美元，对应市盈率（PE）分别为18.00倍、13.66倍和10.94倍。公司程序化广告业务是绝对核心，2025年收入占比高达96%，其中游戏品类贡献了主要收入。增长驱动力来自以ROI为导向的智能出价产品（如IAA-ROAS），该产品在Mintegral平台总收入中的占比已超过80%。 平台效应与壁垒方面，Mintegral通过嵌入SDK与下游开发者深度绑定，形成了转换成本。截至2025年底，嵌入其SDK的App数量增至11.7万个，产生的广告请求量显著增长，强化了数据飞轮。公司治理层面，近期完成了董事会改组，并由CEO接任董事长；同时推出了将市值与利润目标作为解锁条件的股权激励计划，旨在将管理层与股东利益深度绑定。 报告提示的主要风险包括：广告主投放需求不及预期、海外数据监管政策变化以及行业竞争加剧可能带来的负面影响。