【券商聚焦】长江证券予361度(01361)“买入”评级 指业绩超预期现金流改善

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金吾财讯|长江证券发布研报指，361度（01361.HK）2025年业绩超预期，现金流显著改善，预计2026年延续稳健增长。报告给予公司“买入”评级。 报告核心观点认为，公司2025年收入111.5亿元人民币，同比增长10.6%；归母净利润13.1亿元人民币，同比增长14.0%，业绩表现超预期。下半年归母净利润同比增长25.7%至4.5亿元人民币。公司全年派息31.7港仙/股，分红比例45%。 业务层面，电商渠道是核心增长驱动，2025年收入同比增长26%，而线下渠道收入同比增长5%。成人及儿童品类收入增速基本一致。毛利率同比持平为41.5%。管理费用率因捐赠支出增加而同比上升0.7个百分点，但广告及宣传费用优化1.3亿元人民币，带动了业绩超预期。 门店策略上，公司主动优化低效门店，主品牌门店数量同比减少356家至5394家。同时，超品店拓展至127家，其高店效是线下增长主要驱动。户外高端品牌ONEWAY已在7个城市开设门店，主品牌海外市场收入同比高增125%至4亿元人民币，ONEWAY及海外市场远期有望成为公司第二增长曲线。 运营及财务状况方面，2025年公司经营活动净现金流同比大幅增长超10倍至8.1亿元人民币，主要得益于存货变动及应付账款周转优化。存货周转天数同比增加10天至117天，与电商备货增加有关。应收账款周转天数149天，同比持平且维持高位。 展望未来，短期内电商高增长及超品店拓店仍是主要增长驱动，广宣费用优化及现金流改善表明公司处于良性发展阶段。中长期来看，海外业务及ONEWAY品牌有望提供新增长动力。综合预计公司2026-2028年实现净利润14.6亿、16.2亿及17.8亿元人民币，对应市盈率分别为7倍、7倍及6倍。报告提示风险包括终端零售疲软、新品增速不及预期及超品大店拓店不及预期。