【券商聚焦】申万宏源研究维持猫眼娱乐(01896)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】申万宏源研究维持猫眼娱乐(01896)“买入”评级）

金吾财讯|申万宏源研究发布研报指，猫眼娱乐(01896.HK)2025年业绩符合预期，核心投资逻辑在于其票务基本盘稳固、内容服务能力持续兑现，并通过提升内容投资回报率与费用控制释放经营杠杆。研报同时指出，公司经营与电影大盘景气度高度相关，需关注2026年市场环境。 研报显示，猫眼娱乐2025年实现营业收入46.3亿元，同比增长13.5%；归母净利润5.6亿元，调整后归母净利润6.8亿元，同比增长118.7%。公司计划派发股息每股0.22港元，派息水平高于此前不低于当年归母净利润20%的目标。 业务层面，在线娱乐票务服务收入22.9亿元，同比增长19.4%，与全国电影票房增速基本同步，显示其在核心票务环节的份额与流量入口保持稳固。娱乐内容服务收入21.27亿元，同比增长8.5%。2025年公司参与宣发/出品影片73部，其中主控发行48部，均创历史新高，覆盖多个重要档期的头部影片。 利润弹性主要来源于内容投资回报率（ROI）提升与严格的费用控制。2025年公司在内容制作成本和宣发成本下降的同时实现了内容业务收入的增长；销售及营销费用、一般及行政费用的绝对值均同比减少。此外，IP衍生业务持续推进，计划在2026年与多个国内外电影项目合作，并在北京运营首家IP主题新零售旗舰店。 主要风险方面，研报提示需关注2026年电影大盘景气度。根据数据，截至3月28日，2026年含服务费电影总票房不足120亿，不及去年同期的50%，这将对公司经营构成直接影响。基于对电影大盘的谨慎预测，申万宏源研究下调了公司2026-2027年调整后归母净利润预测至4.92亿元与6.03亿元。 综合上述分析，该机构维持对猫眼娱乐的“买入”评级，给予目标价7.18港元。估值基于2026年15倍市盈率，认为股价仍有上升空间。