【券商聚焦】申万宏源维持顺丰同城(09699)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】申万宏源维持顺丰同城(09699)“增持”评级）

金吾财讯|申万宏源发布研报指，顺丰同城(09699.HK)紧抓即时零售渗透率提升机遇，作为独立第三方配送运力价值凸显，通过收入高质量增长和规模效益释放实现业绩持续改善。报告维持公司“增持”评级。 报告核心逻辑基于公司2025年业绩符合预期，实现收入与利润大幅增长。2025年，顺丰同城实现收入229亿元，同比增长45%；净利润2.8亿元，同比增长110%；调整后净利润4.1亿元，同比增长184%。公司收入呈现高质量增长态势，其中B端业务收入107亿元，同比增长60%；最后一公里业务收入94.3亿元，同比增长42%；C端业务收入27.7亿元，同比增长14%。在流量渠道多元化背景下，公司通过多渠道订单整合及调度，助力商家降本增效，提高了合作粘性与议价权，推动了KA业务的强劲增长。 在运营质量方面，公司保持了稳健的交付能力，3公里内平均配送时长仅22分钟，节假日及恶劣天气下时效波动不超过3%，品牌形象得到提升。同时，公司通过保障骑手权益、落实福利关怀，实现了骑手人效与规模的双升。基于精细化管理与规模效益的持续释放，公司盈利能力稳步增长，2025年调整后净利率达到1.8%，报告认为其未来利润率仍有较大增长空间。 报告维持对顺丰同城2026年至2027年的盈利预测，并新增2028年预测。预计2026年至2028年公司归母净利润分别为4.52亿元、7.55亿元、9.54亿元，同比分别增长62.87%、66.99%、26.31%，对应市盈率分别为20倍、12倍、9倍。报告提示的风险包括即时配送需求下降、大客户流失、电商平台战略变化、监管政策变化以及成本增长超预期。