【券商聚焦】广发证券维持小菜园(00999)“买入”评级 指公司拓店策略积极

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持小菜园(00999)“买入”评级 指公司拓店策略积极）

金吾财讯|广发证券发布研报指，核心投资论点认为小菜园(00999.HK)正以积极的拓店策略布局长期主义。公司2025年实现收入53.5亿元（人民币，下同），同比增长3%；归母净利润7.2亿元，同比增长23%。其核心逻辑在于门店网络的持续扩张及盈利能力的优化。 业务层面，公司主动进行业务调整，控制外卖比例以回归堂食重心。2025年下半年外卖占比已降至38.3%，同比下降2.1个百分点。此举伴随堂食客单价的主动下调，导致全年同店销售额同比下降9.4%。另一方面，拓店步伐保持强劲，截至2025年底门店总数达807家，全年净增140家，其中下半年净增135家明显提速。公司目标在2026年实现千店规模，预计较2025年底净增近200家。 财务表现上，受益于采购规模效应及供应链管理优化，公司2025年毛利率提升2.3个百分点至70.4%。同时，员工成本率下降1.6个百分点至25.7%，带动归母净利率提升2.2个百分点至13.4%。股东回报方面，全年派息率达69.8%，按最新市值计算对应股息率为6.9%。 展望未来，报告预计因主动调价及让利策略，公司2026年归母净利润可能出现短期波动，预测值为61.1亿元，同比下降15%，随后在2027-2028年恢复约17%的增长。基于公司较强的扩张预期，参考可比公司估值，给予小菜园26年18倍市盈率估值，对应目标价10.58港元，并维持“买入”评级。