【券商聚焦】广发证券维持心动公司(02400)“买入”评级 目标价77.44港元

（原标题：【券商聚焦】广发证券维持心动公司(02400)“买入”评级 目标价77.44港元）

金吾财讯|广发证券发布研报指，心动公司（02400.HK）核心投资逻辑在于平台与游戏业务的协同增长及经营效率持续提升。报告基于公司2025年财报，指出业绩实现显著增长，营业收入57.64亿元（人民币，下同），同比增长15.0%；归母净利润15.35亿元，同比增长89.2%。分业务看，游戏业务收入37.96亿元，同比增长10.5%；TapTap平台收入19.68亿元，同比增长24.7%，显示平台增长动能更强。 财务表现突出体现在盈利能力和费用控制上。2025年公司整体毛利率达73.8%，同比提升4.4个百分点。其中，游戏业务毛利率由62.6%提升至67.4%，主要由于按净额基准确认的游戏收入比例增加；TapTap平台毛利率由84.3%进一步改善至86.2%。费用端，销售及营销开支同比增长2.8%至14.36亿元，研发开支同比增长6.7%至9.81亿元，而一般及行政开支同比下降20.3%至2.13亿元，反映经营效率优化。 业务增长催化剂清晰。游戏业务方面，自研游戏长线运营能力出色，存量产品运营稳健，新上线的《心动小镇》海外版有望成为新的增长驱动。平台业务方面，TapTap持续拓展形态，推出PC版及小游戏，并于2026年年初启动TapTap Maker的邀请测试。报告认为，TapTap Maker有望强化平台对开发者的服务能力，提升业务壁垒，从而驱动公司长期成长。 基于此，报告给出明确的估值与评级。采用分部估值法，预计公司游戏业务合理价值为165.47亿元，社区业务合理价值为172.71亿元，整体合理价值为人民币338.18亿元，按0.88:1的汇率折算约合382.73亿港元，对应目标价77.44港元。报告维持对心动公司的“买入”评级。 报告同时提示主要风险，包括行业竞争格局恶化、监管政策趋严、自研游戏表现不及预期，以及TapTap用户变现进程存在不确定性。