【券商聚焦】国元证券经纪（香港）：华领医药-B(02552)业绩快速增长 价值低估

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金吾财讯| 国元证券经纪（香港）发布研报指，华领医药-B（02552.HK）的核心投资论点为华堂宁（dorzagliatin）推动业绩快速增长，以及第二代葡萄糖激酶激活剂（GKA）美国临床加速推进。 财务表现方面，公司2025年总营业收入达人民币4.93亿元，同比增长92.63%；税前利润及净利润均为人民币11.06亿元，同比增长542.29%。业绩增长主要驱动因素为华堂宁销量突破401万盒，以及终止与拜耳合作后一次性确认人民币12.44亿元合约负债转入其他收入。毛利率提升8.2个百分点至56.9%，得益于生产规模扩大带动单位成本下降。公司全面接管华堂宁在中国内地的销售与营销，建立了130人的专业销售团队及AI赋能数字平台，销售及分销开支仅增长8%至人民币1.66亿元，占收入比例由59.9%降至33.6%，反映自主商业化团队效率提升。研发开支下降32%至人民币1.45亿元，主要因CMC验证项目收尾。期末现金储备为人民币10.92亿元，财务状况稳健。 业务进展上，第二代GKA已在美国启动多剂量（MAD）研究，预计2026年中公布顶线数据；该药物采用每日一次口服给药，全球专利保护至2042年。公司同时推进华堂宁在MODY-2、糖尿病预防、轻度认知障碍及衰弱症等新适应症的临床研究，计划于2026年提交用于MODY-2患者的IND申请，并研究其与GLT-1RA、SGLT-2抑制剂等药物的复合剂型。 国际化战略取得进展，dorzagliatin于2026年2月获香港批准上市，计划以MYHOMSIS品牌在港澳及亚洲相似糖尿病病因地区推广。第二代GKA在获得顶线数据后，将积极寻求与跨国药企（MNC）合作以推进全球临床开发。 研报认为，基于产品的强大竞争力及糖尿病市场空间，华堂宁在2026年至2028年预计继续保持高速增长；目前公司市值约为36亿港元，价值低估，建议积极关注。