【券商聚焦】国泰海通证券维持美丽田园医疗健康(02373)“增持”评级

（原标题：【券商聚焦】国泰海通证券维持美丽田园医疗健康(02373)“增持”评级）

金吾财讯|国泰海通证券发布研报指，美丽田园医疗健康(02373.HK)核心投资逻辑在于“内生增长+外延并购”双轮驱动实现业绩高增长及市场份额的跨越式提升。报告维持公司“增持”评级，基于2026年17倍市盈率给予目标价34.49港元。 公司2025年实现收入30.01亿元，同比增长16.7%；经调整净利润3.81亿元，同比增长41.0%。盈利能力持续优化，毛利率提升2.8个百分点至49.1%，经调整净利率提升2.2个百分点至12.7%。经营活动现金流同比大幅增长25.4%至9.99亿元。内生增长动力强劲，直营门店客流同比增长23.2%，活跃会员人数同比增长11.8%。 “双美+双保健”业务模式协同高效，持续放大会员价值。分业务看，美容和保健服务收入同比增长14.9%，毛利率提升1.2个百分点；医疗美容服务收入同比增长9.6%，毛利率提升3.6个百分点；亚健康医疗服务收入同比大幅增长62.2%，毛利率提升6.1个百分点至64.3%。消费医疗板块收入占比提升至44.8%，公司收入结构持续向高毛利业务倾斜。 外延并购整合成效显著，验证公司整合能力。2024年收购的奈瑞儿在整合后，单店收入从收购前的575万元提升至810万元，经调整净利率从6.5%大幅提升至10.5%。公司于2025年10月公告收购行业第三大品牌思妍丽，并已于2026年1月完成交割，未来有望复制奈瑞儿的成功整合经验，进一步巩固和提升市场份额。报告提示需关注终端需求不及预期、行业竞争恶化及并购整合不及预期等风险。