【券商聚焦】国信证券维持心动公司(02400)“优于大市”评级 指利润持续释放

（原标题：【券商聚焦】国信证券维持心动公司(02400)“优于大市”评级 指利润持续释放）

金吾财讯|国信证券发布研报指，心动公司(02400.HK)2025年下半年业绩显示利润持续释放，核心驱动力为游戏业务中心动小镇国际服表现优秀，以及TapTap平台业务利润弹性较大。报告维持对公司的“优于大市”评级。 财务表现方面，心动公司下半年实现营业收入26.8亿元，同比下降4%。经调整归母净利润为8.3亿元，经调归母净利率达31%，同比提升8个百分点。公司毛利率为75%，同比提升4个百分点，主要得益于高毛利业务收入占比提升及游戏收入记账方式变化。销售、研发及管理费用率合计优化，利润杠杆持续释放。 业务层面，下半年游戏收入17亿元，同比下降11%，其中心动小镇国际服于2026年1月上线，表现显著超过国服，将成为2026年游戏业务最大增量；公司于2025年底收购了火炬之光游戏系列IP，预计未来该系列利润率将显著提升。TapTap平台业务收入9.6亿元，同比增长13%，增速放缓主要因下半年新游戏投放广告需求有限；平台毛利率提升3个百分点至89%，利润随收入增长持续提升。 报告提及，公司新业务TapTap制造目前处于测试期，每日有10-20款相关游戏上线，投入可控；TapTap PC版旨在拓展用户。管理层表示这两项新业务均不会对2026年收入及利润产生直接影响。运营数据显示，TapTap中国版MAU为4500万，同比增长2%。 股东回报方面，2026年1月至3月26日，公司共回购2.1亿港元股份，占总股份0.6%。报告预测，2026-2027年公司经调整净利润分别为22亿元、26亿元，并新增2028年预测28亿元。目前公司股价对应2026年预测市盈率(PE)约为13倍。报告同时提示需关注公司组织架构调整带来的经营不确定性及宏观经济系统性风险。