【券商聚焦】国信证券维持灵宝黄金(03330)“优于大市”评级 指业绩受益量价齐升

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金吾财讯|国信证券发布研报指，灵宝黄金（03330.HK）2025年业绩核心驱动力为黄金量价齐升，溢利同比大幅增长121.1%。报告维持“优于大市”评级。 报告高度概括，公司2025年溢利强劲增长得益于采矿分部黄金产量持续提升、公司推动降本增效以及黄金市场价格上涨。采矿分部是业绩主力，2025年其溢利同比大幅增长130.8%，主要受黄金价格上涨及产量增加驱动。冶炼分部盈利亦显著提升，但非核心贡献分部。 关键财务数据显示，2025年公司实现收入131.4亿元（人民币，下同），同比增长10.8%；实现溢利15.4亿元，同比增长121.1%。采矿分部总收入为41.7亿元，同比增长62.1%；分部溢利达25.6亿元。公司全年生产金精粉（含量金）及合质金5941公斤，同比增长15.1%；销量为6013公斤，同比增长16.0%。具体增利因素量化显示，2025年上海金交所黄金现货均价同比上涨241元/克至798元/克，贡献溢利约12.5亿元；黄金销量同比增加829公斤，贡献溢利约4.6亿元。 业务方面，公司采矿分部持续优化生产以提升运营效率并释放产能。未来战略目标是集中探矿和扩大矿山生产规模，并继续收购有潜力的黄金资源。报告指出，公司现有矿山产能仍未满产，随着扩产及技术改造，产量增速较高。海外新项目巴布亚新几内亚 Simberi 金矿和厄瓜多尔王朝项目被视作未来增长来源。 报告同时提示风险，主要包括黄金价格因避险情绪下降等因素而下跌的风险，以及矿山品位下滑、产量偏低的风险。 基于预测，报告假设2026-2028年黄金现货年均价为1000元/克，公司黄金年产量分别为6.6吨、7.6吨、9.1吨。据此预计公司2026-2028年归母净利润分别为26.4亿元、28.5亿元、39.3亿元，对应摊薄每股收益分别为1.95元、2.11元、2.91元。按当前股价计算，对应市盈率（PE）分别为12.1倍、11.2倍、8.1倍。