【券商聚焦】华泰研究维持小菜园(00999)“买入”评级 指战略调整强化竞争力

（原标题：【券商聚焦】华泰研究维持小菜园(00999)“买入”评级 指战略调整强化竞争力）

金吾财讯| 华泰研究发布研报指，小菜园(00999.HK) 在2025年进行了主动战略调整，通过菜品降价、优化外卖结构并聚焦堂食体验，以强化“好吃不贵”的质价比竞争力。短期内相关举措或使收入及利润承压，但公司通过优化单店模型、提升供应链效率实现了盈利能力的改善。优秀的单店模型与人才激励机制有望支撑其门店网络的稳健扩张。 该报告核心观点基于公司2025年业绩表现及后续战略。2025年，公司实现营业收入53.45亿元人民币，同比增长2.6%；归母净利润为7.15亿元，同比增长23.2%，归母净利率达13.4%，同比提升2.2个百分点。盈利能力提升主要得益于毛利率优化至70.4%（同比+2.3个百分点），以及单店经营效率提升带来的员工成本占比下降。 经营策略方面，公司于2025年下半年起主动调降部分菜品价格，导致全年堂食顾客人均消费降至56.1元，同比下降5.2%；同期同店销售额同比下降9.4%。公司将经营重心进一步回归堂食，并优化外卖业务，全年外卖收入占比从上半年的39.0%回落至38.6%。 门店扩张在2025年下半年显著提速。截至2025年底，小菜园品牌共有807家门店，全年净新增140家，其中下半年净新增约135家。公司亦在年内推出会员制度并加大营销投入，并开始探索新零售等新业务机会。 考虑到战略调整的影响，华泰研究下调了公司未来几年的收入与利润预测，预计2026-2027年归母净利润分别为5.89亿元及7.07亿元人民币。基于估值，报告给予小菜园目标价8.35港元，对应2026年预测市盈率15倍，并维持“买入”评级。报告提示的风险包括消费者接受度不及预期、行业竞争加剧及食品安全风险。