【券商聚焦】光大证券维持周黑鸭(01458)“买入”评级 指单店修复与多渠道拓展

（原标题：【券商聚焦】光大证券维持周黑鸭(01458)“买入”评级 指单店修复与多渠道拓展）

金吾财讯|光大证券发布研报指，周黑鸭(01458.HK)2025年业绩呈现单店表现修复与多渠道拓展的核心逻辑。报告指，公司2025年实现收入25.36亿元人民币，同比增长3.48%；归母净利润1.57亿元人民币，同比增长59.56%，盈利能力实现较大程度改善。核心驱动力包括平均单店收入提升，以及原材料成本下降推动毛利率改善。 报告聚焦公司业务渠道的优化与扩张。截至2025年底，周黑鸭门店总数为3019家。分渠道看，自营门店净增214家，平均单店收入同比增长4.60%；特许经营门店处于调整期，但平均单店收入同比增长14.18%。2025年下半年，公司门店数量回到净增长区间，较上半年末增加155家。渠道业务方面，线上及线下渠道收入分别同比增长8.66%和49.35%。公司成立渠道事业部，通过推出多种产品品规，成功拓展会员店、零食量贩及商超等新渠道网点。 财务表现方面，2025年公司毛利率为57.55%，同比提升0.76个百分点，主要得益于原材料成本下行及供应链提质增效。销售费用率为39.40%，同比下降0.95个百分点，系公司优化低效门店及精细化管理所致。全年归母净利率为6.18%，同比提升2.17个百分点。 展望2026年，报告预计公司经营战略明确。门店业务将延续谨慎扩张策略，预计门店数量小幅增加，重点在于加强门店盈利能力改善。渠道业务将继续深化线上线下布局，其中线下渠道在低基数下有望保持较快收入增速。此外，复调与方便速食业务经过前期打磨，有望在2026年成为新的增长点。 基于对公司开店节奏及加盟业态调整的审慎考量，报告下调了2026-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.85亿元及2.15亿元人民币，新增2028年预测2.52亿元人民币。对应2026-2028年预测市盈率分别为15倍、13倍及11倍。综合考虑公司单店修复趋势及新渠道拓展潜力，报告维持周黑鸭“买入”评级。报告提示的主要风险包括原材料成本上涨、单店修复及门店拓展进度不及预期。