【券商聚焦】光大证券维持比亚迪电子(0285.HK)“增持”评级 指AI算力业务具成长空间

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金吾财讯|光大证券发布研报指，比亚迪电子(0285.HK)2025年业绩呈现分化，净利润同比下降，但AI算力基础设施业务全面布局，长期具备较大成长空间，这是维持评级的主要逻辑。 报告显示，比亚迪电子2025年实现收入1794.77亿元（人民币，下同），同比微增1.22%；净利润为35.15亿元，同比下降17.61%。毛利率同比下降0.9个百分点至6.0%，分析由于北美大客户零部件业务因产品结构变化、出货量下降导致产能稼动率下滑。 分业务看，智能终端业务收入1515.07亿元。其中，零部件业务收入293.31亿元，受北美大客户产品结构及需求变化影响而同比下降；组装业务收入1221.76亿元，同比微增。展望2026年，报告认为存储涨价将影响消费电子终端销量，可能导致公司零部件与组装业务出货量下降及盈利能力承压。但北美大客户方面，2026年下半年折叠屏新机发布有望驱动结构件ASP提升；2027年新机或将采用新材料、新工艺，目前处于预研测试阶段，需关注结构件利润率改善情况。 新能源汽车业务是增长亮点，2025年收入达270.27亿元，同比大幅增长27.69%，占比提升至15.06%。期内，公司智能驾驶系统出货量持续攀升，智能悬架系统实现批量配套主流车型，智能座舱及热管理产品业务规模持续扩大。报告展望2026年，需关注母公司比亚迪汽车销量情况，及公司高阶智驾、悬架系统在比亚迪汽车中的渗透进展。 AI算力基础设施业务收入9.43亿元，同比上升31.7%。期内，公司已导入多家新客户，AI服务器出货量同比上升，但受英伟达GPU供给受限影响；同时，多款液冷产品通过认证并开始小批量试产。报告指出，公司正围绕该业务进行全面布局，打造涵盖服务器、液冷、电源及高速互联的一体化解决方案，后续需重点关注液冷、电源产品的量产交付进展。 基于存储涨价将导致公司消费电子业务盈利能力持续承压的判断，光大证券下调了比亚迪电子2026/2027年净利润预测27%/25%至38.43亿元/46.55亿元，并新增2028年净利润预测为57.57亿元。按公司3月30日市值计算，对应2026-2028年预测市盈率分别为15倍、12倍和10倍。研报维持对比亚迪电子(0285.HK)的“增持”评级。报告提示的风险包括：存储涨价导致手机需求超预期下滑；北美大客户项目进展不及预期；AI数据中心业务进展不及预期；汽车业务增长不及预期；关税政策变动风险。