【券商聚焦】交银国际维持海天味业(03288)“买入”评级 看好其份额扩张前景

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金吾财讯|交银国际发布研报指，海天味业(03288.HK)2025年业绩略超预期，看好其作为行业龙头在复苏阶段继续扩张市场份额的潜力。报告核心投资论调为看好公司份额扩张前景及股东回报可见度。公司2025全年实现营收288.7亿元（人民币，下同），同比增长7.3%；归母净利润同比增长11.0%至70.4亿元。第四季度营收及归母净利润增速较前三季度提速。盈利能力方面，全年毛利率同比提升3.3个百分点至39.4%，主要得益于部分原材料成本下降及数字化转型带来的降本增效。净利率小幅改善0.8个百分点至24.4%。 财务与业务方面，三大核心品类酱油、蚝油、调味酱收入分别同比增长8.6%、5.5%和9.3%，增长主要由销量带动。健康系列产品收入同比高速增长48.3%。渠道方面，线下渠道收入同比增长7.9%；线上收入同比大幅增长31.9%至16.4亿元，占主营业务收入比重提升至6.0%，成为重要的收入增量来源。公司承诺2025-27年分红率不低于80%，增强了股东回报的可见度。 基于餐饮渠道的复苏趋势，以及原材料成本红利和规模优势有望继续支持盈利表现的预期，该行上调了2026-27年收入预测约1%，并基于更为乐观的利润率预测，上调2026-27年净利润预测5%。估值方面，基于25倍2026年预期市盈率，将目标价上调至41.30港元。当前公司股价对应A股折价约20%。该行维持对海天味业的“买入”评级。