【券商聚焦】交银国际维持海尔智家(06690)“买入”评级 指股东回报规划明确

（原标题：【券商聚焦】交银国际维持海尔智家(06690)“买入”评级 指股东回报规划明确）

金吾财讯|交银国际发布研报指，海尔智家(06690.HK)2025年业绩低于预期，但股东回报持续提升，派息率具备吸引力，维持买入评级。报告核心投资论点是公司在业绩短期承压背景下，通过明确的股东回报规划与积极的回购计划，为投资者提供稳健回报预期。 报告指出，海尔智家2025年营业收入与归母净利润同比增长5.7%/4.4%，单四季度受高基数及行业竞争影响，业绩出现下滑。全年毛利率同比下降1.1个百分点至26.1%。公司持续推进数字化转型、全球化布局与高端品牌战略，运营效率提升部分对冲了毛利率下行压力。管理层指引2026年收入与利润均将实现中个位数增长，且利润增速将高于收入增速。 在中国内地市场，2025年收入同比增长3.1%，四季度受国补退坡影响下滑。高端品牌卡萨帝收入实现双位数增长，Leader品牌同比增长30%。公司正通过推进“全域TC”数字化模式赋能经销商，以提升运营效率。在海外业务方面，2025年收入同比增长8.3%。北美市场收入持平，公司正布局海外产能应对贸易不确定性；欧洲市场白电收入同比增长双位数，盈利能力大幅改善；南亚、东南亚及中东非等新兴市场延续高增长。 基于近期销售趋势，交银国际下调海尔智家2026-27年归母净利润预测10-11%。估值方面，仍基于12倍2026年预测市盈率，下调目标价至30.10港元。公司重视股东回报，宣布2025年度现金分红比例提升至55%，并规划2026-28年派息率持续提升至不低于60%，同时宣布积极的股份回购计划。报告认为，持续提升的股东回报规划与回购计划体现了管理层信心。维持‘买入’评级。