【券商聚焦】中信建投维持朝云集团(06601)“增持”评级 指宠物业务成增长亮点

（原标题：【券商聚焦】中信建投维持朝云集团(06601)“增持”评级 指宠物业务成增长亮点）

金吾财讯|中信建投证券发布研报指，朝云集团(06601.HK)核心投资逻辑在于其宠物业务蓬勃发展及收购整合带来的协同效应。研报认为，公司布局新兴宠物赛道，覆盖从产品到线下门店的全链路服务，已开业73家门店，形成多个转化节点，具有领跑行业并掘金赛道红利的优势。同时，收购河北康达将巩固公司在家居护理和个人护理方面的市场地位。 财务表现上，公司2025年实现收入19.88亿元，同比增长9.2%；实现毛利润10.46亿元，增长16.9%；实现年内溢利2.15亿元，增长10.3%。业务层面，家居护理业务稳居行业头部，2025年收入17.15亿元，增长5.0%，其中线上渠道收入8.74亿元，大幅增长30.22%。宠物板块成为增长亮点，收入2.22亿元，高速增长74.3%，毛利率从2024年的54.7%提升至2025年的60.0%，规模效应与运营效率持续改善。 收购事项方面，公司以4.5亿元对价完成对河北康达100%股份的收购。目标公司主营业务与公司具有协同效应，2024年实现净利润8600万元，2025年前九个月实现净利润7700万元，此次收购有望巩固市场地位并增厚公司盈利能力。 财务状况稳健，公司2025年经营现金流净流入2.68亿元，派息率达80%，在手现金及存款超过25亿元，考虑收购后仍拥有20亿元以上现金储备，相对于约30亿港元的市值具备安全边际。研报预计公司2026至2028年归母净利润分别为2.48亿元、2.70亿元、2.92亿元，对应市盈率分别为12倍、11倍、10倍。研报维持对公司的“增持”评级。 报告亦指出主要风险：家居个护领域竞争激烈，高端化战略可能面临销售费用投入效果不佳或产品价格走低的风险；宠物行业需投入大量营销资源建立品牌，且线下直营模式资金需求大，并面临商业环境波动的风险；行业可能受政策变动影响消费者需求。