【券商聚焦】中信建投证券维持泉峰控股(02285)“买入”评级 看好业绩修复能力

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金吾财讯|中信建投证券发布研报指，2025年泉峰控股(02285.HK)业绩因高关税环境及客户采购策略谨慎而承压，但公司北美终端动销表现优秀，核心品牌EGO保持强劲增长，看好其在冲击后持续获取市场份额及后续业绩修复能力。报告维持对公司“买入”评级。 2025年，泉峰控股实现营收16.28亿美元，同比下降8.23%；期内利润0.98亿美元，同比下降13.32%；经调整纯利0.78亿美元，同比下降42.20%。其中下半年业绩压力尤为显著，营收同比下降25.33%。报告认为，高关税影响及转产带来的摩擦成本具有滞后性，是导致下半年业绩承压超预期的主因。 分业务看，户外动力设备(OPE)业务展现韧性，2025年收入10.09亿美元，同比微增0.14%。旗下高端品牌EGO在北美市场实现双位数增长，品牌优势依然强劲。电动工具业务收入同比下降18.31%至6.11亿美元。分地区看，北美作为最大市场收入同比下降11.48%至11.45亿美元，主因受中美贸易战影响；欧洲市场收入同比微增0.89%。报告强调，2025年公司北美市场终端动销（POS）年化增长接近10%，其中EGO品牌表现突出，表明公司在此轮冲击下市场地位稳固。 盈利能力方面，2025年公司毛利率为32.92%，同比下降1.79个百分点，主要因关税导致销售成本增加及产量减少。期间费用率同比上升2.15个百分点至27.84%。全年净利率为6.00%，同比微降0.35个百分点。 报告关注其核心渠道伙伴劳氏(Lowe‘s)的状况，指出其2025年库存水位维持近年来低位，以应对关税冲击。展望2026年，劳氏管理层预期住房市场将呈渐进式复苏，并看好春季销售旺季，其渠道内泉峰控股的EGO品牌作为领先的电池动力品牌被重点提及。 报告认为，高关税影响相对短期，随着2026年以来关税端持续改善及公司优秀的终端销售表现，公司销售端有望恢复双位数增长，利润率亦将受益于规模增长而逐步修复。预计公司2026-2028年营业收入分别为18.75亿、21.66亿、24.68亿美元，归母净利润分别为1.22亿、1.51亿、1.75亿美元。报告亦提示公司面临外汇汇率波动、原材料价格波动及关税提升等风险。