【券商聚焦】中信建投证券维持小菜园(00999)“买入”评级 指其盈利能力显著改善

（原标题：【券商聚焦】中信建投证券维持小菜园(00999)“买入”评级 指其盈利能力显著改善）

金吾财讯|中信建投证券发布研报指，小菜园(00999.HK)发布2025年年度业绩，实现收入53.45亿元，同比增长2.6%；实现归母净利润7.15亿元，同比增长23.2%，归母净利率达到13.4%，同比提升2.2个百分点，盈利能力显著改善。报告核心投资论点为公司门店拓展目标完成，控费提效效果显著，毛利率提升至70.4%，同比上升2.3个百分点，在餐饮行业内处于领先地位，反映其供应链建设迭代和原材料把控能力突出。成本费用控制方面，2025年员工成本占收入比为25.7%，同比下降1.6个百分点，约三成门店使用炒菜机器人以提升菜品标准化和运营效率。门店拓展上，年末小菜园门店达到807家，净增140家，整体门店819家，净增146家，门店分布以三线及以下城市占比最大，结构稳定。经营数据方面，整体门店客单价56.1元，同比下降3.1元，公司调低堂食特色菜单以让利消费者；整体翻台率3.0次，同比持平。供应链及数字化能力持续迭代，位于安徽马鞍山的中央工厂预计2026年上半年投产，将推进前置仓建设以优化配送时效；公司强化数字化赋能，打通全链路数据协同，并推出“88VIP”会员形式，未来计划加大数字化投入，推进国际化布局，以香港作为出境首站。公司坚持“好吃不贵”初心，平衡堂食与外卖比例，预计2026年努力实现1000家门店目标。报告认为，公司凭借赛道内规模优势和心智增强，供应链+特色激励的强壁垒，以及供应链产能和配送体系的完善，支撑更大成长空间。投资建议方面，预测2026-2027年归母净利润分别为7.57亿元、8.18亿元，当前股价对应市盈率分别为10倍、9倍，维持“买入”评级。报告提示主要风险包括餐饮业竞争激烈、店型迭代和下沉市场拓展有待验证、工厂利用不及预期以及堂食消费需求下降。