【券商聚焦】东吴证券维持速腾聚创(02498)“买入”评级 指机器人业务成第二增长曲线

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金吾财讯|东吴证券发布研报指，速腾聚创(02498.HK)2025年业绩核心亮点在于单季度扭亏为盈及机器人业务爆发，构成第二增长曲线。报告的核心投资论点是，公司基本盘稳健，且机器人业务的高景气度与高毛利属性有望对冲车载业务均价压力，并驱动公司未来成长与盈利能力提升。 公司2025年实现营收19.4亿元(人民币，下同)，同比增长18%；全年净亏损收窄至1.46亿元。其中，2025年第四季度业绩显著改善，单季实现营收7.5亿元，归母净利润1.1亿元，成功扭亏。盈利能力方面，全年毛利率同比提升9.3个百分点至26.5%，第四季度单季毛利率达28.5%。 基本盘车载业务稳健扩容，全年激光雷达总销量达91.2万台，同比增长68%。报告指出，第四季度ADAS产品平均售价(ASP)同比下降，主要系产品结构变化。客户拓展方面，第四季度新获3家头部车企定点。截至2026年3月25日，公司累计获得35家车企及Tier 1供应商共167款车型定点。海外业务进展顺利，2025年海外营收同比增长超90%，累计获得14家海外及中外合资品牌的33项定点合作。 机器人业务被视为核心增长驱动力，全年销量达30.3万台，同比激增1142%；贡献营收7.1亿元，同比增长258%。其中第四季度表现尤为突出，单季销量22.1万台，收入3.5亿元。该业务的高毛利属性有效对冲了车载业务ASP下行压力。近期，公司获得某头部清洁品牌在割草机器人领域的独家定点，计划于2026年内交付。 产能方面，公司已完成年产400万台激光雷达的产能布局。管理层指引预计，2026年激光雷达总销量将实现2至3倍的同比增长，且车载与机器人业务收入占比将趋于平衡。 基于业务进展，东吴证券调整了公司盈利预测，预计速腾聚创2026-2027年归母净利润分别为1.55亿元、3.14亿元，并预计2028年实现归母净利润4.67亿元。报告维持对速腾聚创的“买入”评级。研报未提供明确目标价。