【券商聚焦】华泰证券：近期黄金价格下挫主要受流动性挤兑的影响 仍看好黄金在中长期的避险逻辑

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金吾财讯 | 华泰证券认为近期黄金价格下挫主要受流动性挤兑的影响；投资者在面对风险时，倾向于手握现金，黄金等资产都会面临抛售。一方面，中东地缘冲突加剧，海湾国家面临现金流压力，黄金在短期或面临“脱虚向实”的压力；另一方面，市场担忧滞胀叠加降息预期减弱，风险类资产波动加剧，引发流动性挤兑。当前类似宏观情景或可参考1973-1975年石油危机事件，当时黄金价格经历了两跌两涨过程，期间规避风险和经济衰退形成的流动性挤兑是金价下跌的主因；滞胀和流动性宽松则催化了两轮上涨行情。

尽管黄金短期承压，该机构仍看好黄金在中长期的避险逻辑。短期黄金走势将高度依赖于霍尔木兹海峡封锁的持续时间以及全球流动性修复的进展。中长期来看，去美元化和财政不可持续性仍将支撑黄金的配置价值，黄金的定价逻辑将转向信用风险对冲和资产再配置。根据3月20日黄金均价$4562/盎司计算，全球可投资黄金占比仅为3.35%。若到2026-2028年，全球可投资黄金占比超过2011年顶点（3.6%），达到4.3%-4.8%，金价可能升至$5400-6800/盎司。然而，在海峡重开、石油美元循环恢复之前，投资者仍需警惕类似1974年中期的流动性挤兑风险。