【券商聚焦】西部证券维持九方智投控股(09636)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】西部证券维持九方智投控股(09636)“买入”评级）

金吾财讯|西部证券发布研报指，维持九方智投控股(09636.HK)“买入”评级。报告核心逻辑基于公司2025年业绩高速增长、合同负债创新高为未来业绩提供支撑，以及产品矩阵持续丰富带来的收入结构多元化潜力。 财务表现方面，九方智投控股2025年实现营收34.30亿元，同比增长48.75%；归母净利润9.22亿元，同比大幅增长238.45%。订单口径收入为39.55亿元，同比增长12.8%。截至2025年末，公司合同负债达15.3亿元，较2024年末增长3%，为2026年上半年业绩提供支撑。报告预测2026年公司净利润同比增长3%至9.51亿元，对应市盈率13.3倍。 业务亮点上，公司产品矩阵持续多元，于2025年推出学习机产品，当年实现销售收入2.4亿元。报告期内大额产品订单收入36.77亿元，同比增长5%。金融软件销售及服务退款率约为22.9%，较2025年上半年环比下降1.7个百分点。其他收入同比增长85.9%至4.89亿元，主要因投资收益增长及增值税退税。公司已完成方德证券收购以拓展海外业务，并推出星级服务以丰富现有产品矩阵。 成本费用方面，因加大新产品投入，公司各项费用均有提升。2025年销售成本同比增长48%至6.09亿元，主因内容开发和制作团队保持较高投入；销售费用同比增长33.4%至14.13亿元，其中互联网流量采购费用同比增长51%至10.19亿元；研发费用同比增长11.7%至3.56亿元，主要用于九方智投APP功能迭代及AI能力提升；管理费用同比增长2%至4.82亿元。报告期末员工数量较年初增长33%至3274人。 风险提示包括监管整改情况。2026年2月9日，公司子公司收到上海证监局责令改正并暂停新增客户三个月的监管措施。投顾行业监管趋严利好长期健康发展，但短期需关注公司整改落实情况。其他风险包括市场交投情绪下降、资本市场大幅波动、新业务开展不及预期等。