【券商聚焦】西部证券维持和黄医药(00013)“买入”评级 指其ATTC技术平台潜力可期

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金吾财讯|西部证券发布研报指，维持对和黄医药(00013.HK)“买入”评级，目标价21.88港元。报告认为公司业绩符合预期，其新一代ATTC技术平台潜力值得期待，且公司账上现金充沛。 报告指出，2025年公司实现收入5.485亿美元，同比下降13%；归母净利润为4.569亿美元，其中包含出售上海和黄药业的除税后收益4.158亿美元。肿瘤/免疫业务综合收入为2.855亿美元，同比下降21%。报告分析，收入下滑主要由于2024年确认了武田商业里程碑付款，以及爱优特、苏泰达及沃瑞沙在中国市场的销售额下滑，但注意到2025年下半年中国肿瘤产品收入已观察到改善趋势，下半年销售额较上半年增长23%。 核心产品呋喹替尼（FRUZAQLA）在海外市场快速扩张，2025年海外销售额为3.662亿美元，同比增长26%，主要得益于在欧洲、亚洲、美洲的持续上市推进。截至2025年底，产品已在近20个国家被纳入医保范围。公司更新2026年肿瘤/免疫综合收入指引为3.3亿美元至4.5亿美元，主要考虑中国区商业化进展、呋喹替尼的全球商业扩张以及创新候选药物的新合作机会。 报告重点强调了ATTC技术平台的发展潜力。该平台通过将小分子抑制剂与单克隆抗体偶联，有潜力开发系列抗体偶联候选药物。其中，全球首创的HMPL-A251已于2025年12月启动全球I/IIa期临床试验；HMPL-A580计划于2026年3月启动针对EGFR实体瘤的全球临床试验；候选药物HMPL-A830则计划于2026年提交全球新药临床试验申请。 盈利预测方面，报告预计公司2026至2028年收入分别为6.30亿美元、7.30亿美元和8.34亿美元，同比增长14.9%、15.8%和14.3%。报告同时提示了临床进展不及预期、商业化销售不及预期及行业竞争加剧等风险。