【券商聚焦】西部证券维持和黄医药(00013)“买入”评级 指ATTC平台潜力品种值得期待

（原标题：【券商聚焦】西部证券维持和黄医药(00013)“买入”评级 指ATTC平台潜力品种值得期待）

金吾财讯| 西部证券发布研报指，和黄医药(00013.HK)2025年业绩符合预期，核心投资论点是其新一代ATTC技术平台潜力品种值得期待，公司账上现金充沛且国际化潜力显著。报告维持对公司的“买入”评级。 2025年，和黄医药实现收入548.5百万美元，同比下降13%。其中肿瘤/免疫业务合计收入285.5百万美元，同比下降21%。归母净利润为4.569亿美元，其中包括出售上海和黄药业的除税后收益4.158亿美元。公司更新2026年肿瘤/免疫综合收入指引为3.3亿美元至4.5亿美元，主要考虑中国区商业化进展、呋喹替尼全球范围持续商业扩张以及创新候选药物新的合作机会。 业务层面，呋喹替尼海外市场快速扩张，FRUZAQLA2025年海外市场销售额为3.662亿美元，同比增长26%，主要得益于在欧洲、亚洲、美洲的持续上市推进及医保覆盖扩大。2025年公司中国肿瘤产品收入有所下滑，但下半年已观察到改善趋势，2025年下半年销售额较上半年增长23%。 公司正加速ATTC项目全球开发。其ATTC技术平台通过将小分子抑制剂与单克隆抗体偶联，有潜力开发系列抗体偶联候选药物。具体进展包括：HMPL-A251（全球首创PI3K/PIKK-HER2 ATTC）已于2025年12月启动全球I/IIa期临床试验；HMPL-A580（全球首创PI3K/PIKK-EGFR ATTC）计划于2026年3月启动全球临床试验；候选药物HMPL-A830计划于2026年提交全球新药临床试验申请。 财务预测方面，报告预计和黄医药2026年至2028年将实现收入6.30亿美元、7.30亿美元、8.34亿美元，同比增长14.9%、15.8%、14.3%。报告认为公司ATTC候选药物与传统分子相比具备潜在优势。主要风险包括临床进展不及预期、商业化销售不及预期以及行业竞争加剧。