【券商聚焦】西部证券维持颐海国际(01579)“买入”评级 指关联方业务改善及高股息提供安全边际

（原标题：【券商聚焦】西部证券维持颐海国际(01579)“买入”评级 指关联方业务改善及高股息提供安全边际）

金吾财讯|西部证券发布研报指，颐海国际(01579.HK)关联方业务下滑收窄，下半年盈利显著改善。核心投资逻辑在于，关联方海底捞的经营企稳有望带动公司关联方业务持续改善，同时公司第三方B端业务及海外市场继续贡献增量，预计2026年整体收入将加速增长，利润率延续改善趋势。高股息分红（2025年分红比例98.38%）提供了安全边际，公司具备中长期配置价值。该行维持对颐海国际的“买入”评级。 2025年全年，公司营收同比增长1.12%至66.13亿元，归母净利润同比增长15.49%至8.54亿元。下半年业绩改善更为明显，归母净利润同比增长26.29%至5.44亿元。分产品看，火锅调味料/复合调味料/方便速食收入分别为40.4亿元、9.2亿元、15.6亿元，其中复合调味料同比增长16.4%。分渠道看，关联方/第三方收入分别为18.3亿元、47.8亿元，同比分别下降7.2%和增长4.7%。关联方收入在下半年同比下滑收窄至1.8%。第三方海外销售收入同比增长45.4%至4.3亿元，保持高增速。 盈利能力方面，2025年公司毛利率同比提升1.5个百分点至32.7%，归母净利率同比提升1.6个百分点至12.9%。下半年毛利率同比大幅提升2.9个百分点，主要受益于成本端效率优化和原材料价格下降，销售费用率同比下降0.8个百分点，推动下半年归母净利率达到14.8%，同比提升2.8个百分点。 该行预计，海底捞经营企稳将带动颐海国际关联方业务持续改善，第三方B端业务及海外市场将继续贡献增长动力。叠加高股息提供的安全边际，公司估值具备吸引力。预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.94元、1.03元、1.12元。报告提示的主要风险包括行业竞争加剧、食品安全与质量风险以及原材料成本上涨。