【券商聚焦】招商证券维持华润饮料(02460)“强烈推荐”评级 指改革有望提升经营效率

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金吾财讯|招商证券发布研报指，华润饮料(02460.HK)2025年业绩因行业竞争加剧及自身渠道改革而承压下滑，但负面信息已充分反应，新管理层推动的全面改革有望提升经营效率，推动经营企稳回升。报告维持对公司“强烈推荐”的投资评级，目标价未提供。 公司2025年实现营收110.0亿元，同比下降18.6%；归母净利润9.85亿元，同比下降39.8%。业绩下滑主要系包装水行业竞争加剧，以及公司进行渠道改革所致。2025年宣派特别股息，总分红8.9亿元，分红率达90%。 分业务看，2025年包装水业务收入同比下滑21.6%至95.0亿元，其中小瓶、中大瓶装水下滑显著；饮料业务收入同比增长7.3%至15.0亿元，全年共完成23个新品SKU的开发与上市。公司计划到2026年将饮料收入占比恢复至15%，长期目标接近30%。 财务表现方面，2025年公司毛利率为45.7%，同比下降1.6个百分点，主要因加大市场费用投入与货折所致，但预计2026年原材料成本影响总体可控。同期销售费用率同比提升4.3个百分点至34.3%，公司为稳定市场份额加大了资源投入。归母净利率同比下降3.1个百分点至9.0%，盈利能力承压。 报告指出，新董事长到任后正推动一系列改革，聚焦于组织体系调整、激励方式改革、经营计划梳理以及数字化建设。改革旨在通过总部职能下沉、优化一线激励、稳固包装水基本盘并拓展新兴渠道等方式，提升费用投入效率。目前市场预期较低，2026年第一季度经营已显现企稳回升迹象，预计动销实现个位数增长。招商证券略调整公司2026-2028年每股收益预测至0.53元、0.65元、0.77元，对应2026年预测市盈率为15倍。 报告同时提示了行业竞争加剧、原材料成本上升、新品拓展不及预期等风险。