【券商聚焦】招商证券：汇聚科技(01729)净利润超预期 AI算力及汽车业务驱动高增长

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金吾财讯| 招商证券发布研报指，汇聚科技(01729.HK)2025年净利润表现超预期，AI算力需求及汽车业务驱动高增长。公司作为立讯体系的重要组成，在数通业务上卡位MPO光通信、AI服务器等赛道，汽车业务受益于莱尼电缆收购有望快速跃升至全球头部供应商，医疗设备业务积极布局前沿领域，结合立讯体系赋能协同成长。报告维持对公司的“强烈推荐”投资评级，目标价NA港元。 财务表现方面，汇聚科技2025年营收124.1亿港元，同比增长68%；净利润7.84亿港元，同比增长69%。毛利率为11.8%，同比下降2.9个百分点，主要系低毛利的服务器收入占比大幅提升所致；净利率为6.3%，同比持平。期间费用率由6.9%降至4.9%，降本增效及规模效应显著。原材料成本方面，公司产品售价可按铜价自动调整，铜价波动影响可直接转嫁客户。 业务分部上，电线组件业务2025年营收34.3亿港元，同比增长23.2%，其中数据中心业务营收同比增长49%至18.1亿港元，成为利润核心贡献源之一；MPO业务配合客户需求迭代，有望伴随800G/1.6T光模块需求爆发实现高增长。服务器业务2025年营收74.0亿港元，同比增长132.1%，预计国产算力建设加码将驱动未来营收稳步向上。数字电线业务营收12.2亿港元，同比下滑14%，其中特种线受益于AI带动高速电缆需求实现同比增长。 战略投资及海外扩张加速。公司于2025年7月完成对莱尼K业务49%股权收购，2025年贡献净利润79.7百万港元，盈利能力好于预期，预计2026-2027年净利率有望持续修复。2025年12月完成对德晋昌集团收购，一个月营收达3.5亿港元，未来将供应铜线以分散地域及政治风险。公司于2024/2025年投资3家海外医疗及保健相关公司，并主办全球WT可穿戴技术科技大会，布局前沿领域。2026年2月完成配售净募资约16.4亿港元，助力后续战略投资及全球业务扩张。 考虑到数据中心及服务器市场需求高景气、莱尼盈利能力好于预期，招商证券上调盈利预测，预计公司2026/2027年总营收为207/274亿港元，净利润13.5/20.3亿港元，对应PE为24.9/16.6倍。报告提示风险包括算力建设不及预期、原材料价格波动、劳动力成本及宏观经济风险。