【券商聚焦】开源证券维持中国财险(02328)“买入”评级 指费用率改善带动COR下降

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金吾财讯|开源证券发布研报指，中国财险(02328.HK)费用率改善带动综合成本率(COR)下降，保费规模保持行业“头雁”地位。报告维持对中国财险的“买入”评级。 核心逻辑在于费用管控效果显现，推动COR同比下降1.3个百分点至97.5%，其中综合费用率下降2.2个百分点至23.6%。随着非车险“报行合一”进一步实施，COR有望继续改善。公司业务规模稳健增长，2025年原保费收入同比增长3.3%至5558亿元，市场份额为31.6%，行业领先地位稳固。 财务表现方面，2025年公司归母净利润为403.7亿元，同比增长25.5%；承保利润125亿元，同比增长119%；总投资收益386亿元，同比增长12.8%。净资产收益率(ROE)提升至14.7%。公司全年拟派发股息每股0.68元人民币，同比增长26%，按当前股价计算股息率约为5.2%。报告下调了2026-2027年净利润预测至460亿和502亿元。当前股价对应2026年预测市盈率(PE)为6.3倍，市净率(PB)为0.9倍。 业务层面，2025年整体保费增长主要由非车险拉动。车险业务承保利润达142.6亿元，综合成本率优化至95.3%。新能源汽车保费收入同比增长31.9%，占比提升至22.1%。意外伤害及健康险承保利润同比大幅增长156.6%。投资方面，公司增配权益资产，总投资资产同比增长12.4%至7604亿元，权益类投资占比提升至27.9%。 报告提示的风险包括：成本改善不及预期、非车险业务发展不及预期以及资本市场波动风险。