【券商聚焦】开源证券维持美丽田园医疗健康(02373)“买入”评级

（原标题：【券商聚焦】开源证券维持美丽田园医疗健康(02373)“买入”评级）

金吾财讯|开源证券发布研报指，美丽田园医疗健康（02373.HK）的核心投资逻辑在于其“双美+双保健”商业模式优势，通过内生稳健增长与外延并购扩张双轮驱动，带动公司价值持续提升。报告维持公司“买入”评级。 公司2025年业绩实现高速增长，营收同比增长16.7%至30.01亿元（人民币，下同），经调整净利润同比增长41.0%至3.81亿元。盈利能力显著优化，整体毛利率提升2.8个百分点至49.1%，其中美容和保健、医疗美容、亚健康医疗业务毛利率分别为41.9%、55.9%、64.3%，均实现较大幅度提升。 业务层面，三大板块协同发力。2025年美容和保健、医疗美容、亚健康医疗服务营收分别为16.58亿元、10.17亿元、3.26亿元，同比分别增长14.9%、9.6%、62.2%。消费医疗业务（医美与亚健康）占比提升，带动整体盈利结构优化，客户价值持续释放，表现为客流、活跃会员及会员年均消费大幅高增。 内生增长方面，截至2025年12月，集团门店总数达550家，净增14家；直营门店会员达15.4万名，生美向医美及亚健康服务的客户转化持续深化。外延扩张成效显著，对奈瑞儿的收购整合后，其单店收入及经调净利率均实现大幅改善，为后续并购提供可复制范式。公司于2025年10月收购行业第三大品牌思妍丽100%股权，并于2026年1月正式并表，预计将为业绩注入新动能。 战略合作方面，集团于2026年2月与资生堂达成战略合作，计划在品牌、服务及科研层面协同，联合推出的高端美白护理项目将于3月登陆全国核心门店，有望进一步巩固公司的高端品牌优势。 报告上调了盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.42亿元、5.51亿元、6.71亿元，对应每股收益（EPS）为1.76元、2.19元、2.67元。当前股价对应市盈率（PE）为10.2倍、8.2倍、6.7倍。 报告提示的风险包括：门店整合效果不及预期、门店拓展不及预期、医疗事故风险。