【券商聚焦】国金证券维持上美股份(02145)“买入”评级 指公司多品牌战略成效显著

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金吾财讯|国金证券发布研报指，上美股份(02145.HK)2025年实现营收91.78亿元人民币（同比+35.1%），归母净利润11.03亿元人民币（同比+41.1%）。公司多品牌战略成效显著，第二增长曲线确立，盈利能力持续提升。 多品牌矩阵方面，主品牌韩束收入73.60亿元人民币，同比+31.6%，占总收入比重80.2%，品牌从护肤核心品类成功拓展至男士、洗护、个护及彩妆全品类。婴童护肤品牌newpage一页收入8.80亿元人民币，同比+134.2%，成为公司第二增长曲线，品牌定位医研共创，专注婴童功效型护肤，旗下安心霜、婴童润肤油等大单品在电商平台持续位列类目第一。新锐品牌安敏优收入1.98亿元人民币，同比+62.7%，专研敏感肌定位获市场认可。公司多品牌、多品类矩阵已成型。 财务与运营方面，公司毛利率同比提升1.2个百分点至76.4%，主要得益于毛利率更高的线上自营渠道收入占比提升及中高端品牌占比提升。2025年线上自营渠道收入78.38亿元人民币，同比+47.6%，收入占比达85.4%。营销及推广开支同比增长42.0%，但营销费用率控制良好，公司净利率稳步提升，经营质量和效率优化。 盈利预测显示，公司预计2026-2028年归母净利润分别为13.57亿、16.88亿、21.21亿元人民币，同比增速分别为+23%、+24%、+26%，对应市盈率（PE）为15倍、12倍、10倍。国金证券维持对公司的“买入”评级。报告提示的风险包括行业竞争加剧、新品类拓展不及预期、流量获客成本上行。