【券商聚焦】国金证券维持毛戈平(01318)“买入”评级 指其护肤第二增长曲线成效显著

（原标题：【券商聚焦】国金证券维持毛戈平(01318)“买入”评级 指其护肤第二增长曲线成效显著）

金吾财讯|国金证券发布研报指，毛戈平(01318.HK)作为国货高端美妆龙头，品牌力市场认可度高。核心投资逻辑在于其彩妆基本盘稳固，护肤第二增长曲线成效显著，香氛等新品类打开新增长空间。研报维持对公司的“买入”评级。 公司2025年营收50.50亿元（人民币，下同），同比增长30.0%；归母净利润12.05亿元，同比增长36.8%。彩妆业务实现收入29.96亿元，同比增长30%，多款明星单品零售额超3亿元。护肤业务实现收入18.73亿元，同比增长31%，成为第二增长曲线，其中奢华鱼子面膜零售额超10亿元。香氛品类于报告期内推出，收入0.34亿元，丰富了产品组合。 渠道方面，线上线下协同发展。2025年线上渠道收入同比增长38.8%，营收占比首次过半达50.5%；抖音平台表现优异，整体复购率从30.9%提升至33.3%。线下渠道收入24.26亿元，同比增长24.5%；自营专柜同店销售稳健增长，平均收入从480万元提升至560万元；公司持续开拓高端百货渠道，新入驻北京SKP、香港海港城等，截至年末专柜总数445家，并开设香港首家专柜，启动品牌国际化。 盈利能力保持稳定，2025年毛利率为84.2%，与上年基本持平；销售费用率由49.0%下降至48.3%，显示费用管控良好，经营效率提升。 国金证券预计公司2026至2028年归母净利润分别为16.14亿元、20.48亿元、25.78亿元，同比增长34%、27%、26%，对应市盈率（PE）为28倍、22倍、18倍。